上周黄金表现优异，凸显了市场普遍的避险情绪。由于对特朗普关税和通胀的担忧，投资者似乎纷纷涌向黄金。虽然利率上升通常对零收益的黄金来说是个坏消息，但关税的不确定性继续加速避险情绪。上周金价上涨超2%，推动其今年迄今涨幅接近3%。技术面上正在转为看涨，预计下个关键阻力位在2715美元。本周黄金可能会对通胀数据敏感，因为消费者价格上涨可能会给美联储带来更大压力，迫使其在2025年保持利率相对稳定。
（来源：FXTM市场分析经理Lukman Otunuga）

尽管美联储降息步伐放缓，2025年黄金的环境可能会更加艰难，但中国央行对黄金的持续兴趣为价格提供了支撑因素。我们将黄金视为恐慌（对美元支持的货币体系的信心受到挑战）和财富（新兴市场央行因制裁担忧而囤积黄金）的晴雨表。鉴于黄金需求的驱动因素多样且变化多端，2024年黄金有时既充当了贬值的对冲工具，又扮演了其更传统的角色，即美国国债和货币市场基金的非收益竞争对手，最终与美国收益率形成微笑曲线，即黄金价格在收益率下降和上升的时期都有所上涨。

2025年黄金的前景呈现出两种截然不同的情景，每种情景都受到不同宏观经济和地缘政治环境的影响。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩张和经济增长风险增加为特征的颠覆性路径中，购买黄金将作为对冲贬值的手段。寻求通过实物资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，其将受益于更高的收益率、更强劲的美元。

相反，在贸易紧张局势不会升级、通胀得到控制且焦点重新转向美联储宽松周期的更为温和的路径下，黄金也将获得看涨支撑，推动因素是美联储降息周期中通常出现的实际收益率下降。在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持高价方面发挥关键作用，凸显了黄金在货币宽松时期的传统吸引力。

虽然我们之前预计欧元兑美元将在2025年回升至1.10上方，但我们认为特朗普的关税政策可能会对已经陷入困境的欧元区产生负面影响，并导致欧央行实施更多宽松政策。我们将2025年一季度欧元兑美元预测下调至1.02，但预测存在很大的不确定性。因为欧元区经济影响最终将取决于关税形势如何演变。而德国2月份提前大选带来的不确定性也可能在2025年初拖累欧元表现。

需要明确的是，我们不会排除欧元短暂低于平价的可能性，但维持低于平价的走势是一项艰巨的任务。尽管特朗普的许多政策想法都是通胀的，但我们认为他对造成实际收入紧缩的意愿很低。市场已经预期欧央行将降息至宽松区间（远期曲线：1.75%），而我们认为，生产率低迷可能会使疲软的增长也难以抑制通胀，预计欧央行将利率维持在2.25%。轻度滞胀并不是好事，但这就是欧元目前处于这种状态的原因。投资者需要重大的新消息来将其推低。

德国大选可能会带来更宽松的财政政策和更利于商业的政府。法国预计将于6月举行新的议会选举，但政治意愿不强，因此财政整顿力度不大，赤字可能会保持在高位。然而，我们依然很难看到欧元出现实质性复苏，尤其是在美国经济增长顺风和利差停滞在200个基点的情况下。我们对欧元的预测在2025年全年仍保持在或低于当前水平。

2024年，黄金凸显了其作为避险资产的永恒作用。在地缘政治冲突不断以及经济环境充满大量不确定性的世界里，黄金为投资者提供了稳定性和安全性。在过去的一年中，黄金屡创新高，这不仅反映了市场的实际情况，同样也反映了更广泛的谨慎以及风险对冲情绪。我认为这种情况在2025年也不会有什么变化。

地缘政治冲突无疑是过去推动金价上涨的关键因素之一。全球当前面临的两大冲突——俄乌冲突以及中东地区以色列和哈马斯之间的新战争，短期内通过外交手段和平解决的希望不大，这将会支撑黄金继续上行。此外，那个充满不确定性的人——特朗普重返白宫，预计他将大刀阔斧地进行政策改革。在过去的一段时间内，他继续威胁要实施重大关税以支持其“美国优先”的政策，地缘政治的不确定性在近期也有所加剧。在我看来，特朗普的关税政策不仅不会打压黄金，反而将成为支撑黄金上涨的因素之一。因为通常关税会带来经济增长的不确定性以及通胀压力，而这两个因素在历史上往往是黄金上涨的条件。

不仅如此，地缘政治的不确定性将加剧当前的逆全球化趋势，从而形成一个多极化的世界格局，促使黄金成为一种具有吸引力的中性金融资产。我认为各国央行将会继续推动去美元化的进程，对黄金抱有强烈的增持兴趣。央行对黄金的需求将继续作为2025年金价上涨的关键因素。最后，经济增长疲软加剧将会成为今年黄金出现暴涨的最后一块拼图。尽管美国经济增速在最近看来依旧强劲，但随着劳动力市场持续降温，其经济增速放缓甚至表现疲软的风险也随之增加。若这种趋势持续下去，市场资金可能会流入黄金，从而支撑金价上涨。

（以上分析来自Solomon Global董事总经理Paul Williams，仅供参考，不构成投资建议）

隔夜金价受到美元和美债收益率上涨的冲击，在美盘时段触及2670美元创下月度新高之后快速下挫。但在12月非农数据公布之前，交易员似乎在避免进行更多的激进押注，黄金的跌势很快就得到了控制。我认为，围绕美国当选总统特朗普关税政策实施力度的猜测将会继续影响黄金和美元指数的走势，并且由于今晚将进入美国哀悼日假期，黄金的波动性可能会因为交易量的缩减而被夸大。
从技术面来看，日线级别的14日RSI虽然仍位于中性水平之上，但出现了即将下行的趋势，表明多头力量有所减弱。此外，21日SMA即将下穿100日SMA形成死叉，进一步证明黄金复苏的势头减弱。若今日收盘时确认下穿，那么黄金的看跌前景或得到验证。
如果当前金价回落的势头延续，首个支撑见于50日SMA 2644美元。失守之后，需要关注上述的21日和100日SMA相交的2632美元。若继续下破，可能会测试1月6日低点2615美元，然后是整数关口2600美元。上行方面，即便是多头入场干预，想要恢复近期的涨势，必须要突破静态阻力位2665美元。企稳之后将奠定上涨至2693美元和2700美元的基础。
（以上分析来自分析师Dhwani Mehta，仅供参考，不构成投资建议）

美联储在2024年12月的FOMC会议上最终决定降息25个基点，并明确表示将在2025年放缓降息步伐。让我们感到意外的是，最新的点阵图出现了明显的鹰派转向，预计2025年可能仅有两次降息，而非我们和市场预期的三次。然而，在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的表态却显得格外鸽派，重申了他在2024年8月杰克逊霍尔会议上的观点。因此，我们将继续关注美联储票委们对适当政策立场的看法以及他们对未来政策路径的预期言论。
尽管最新的点阵图显示出鹰派转向，但我们目前仍保持更为鸽派的基本预测，即在2025年3月、6月和9月的会议上各降息一次，共计三次。但我们需要承认的是，美联储在3月降息的门槛较高，需要出现更好的通胀回落进展或更为疲软的劳动力市场表现。

FxPro首席市场分析师Alex Kuptsikevich指出，12月31日和1月2日，美元上涨1.5%但并未阻止黄金走强。虽然市场波动幅度相对平淡，但美元和黄金同时上涨，而美股下跌，通常而言这是避险需求增加的典型特征。不过，黄金的价格走势出现了下跌的技术信号，金价在新年的第一个交易日测试50日均线。自11月跌破该水平后其上涨趋势被中断，而在12月收复了半数失地之后陷入盘整格局当中。11月、12月和1月初未能长时间保持在该位置上方，似乎释放出看跌的信号，获利了结的交易者太多了。
Catalyst Funds首席投资官兼高级投资组合经理David Miller表示，我对黄金在新一年的前景保持看涨的观点。目前黄金继续交投于2600美元之上，我有充分理由相信，黄金在2024年的强势将延续到2025年。因为金砖国家不再信任美元，之前美国和欧洲曾将SWIFT系统武器化对付俄罗斯。导致金砖国家正将美元储备转移到黄金中，因为黄金是可以实际持有，且无法被没收的。我预计此趋势在2025年可能会继续。除此之外，美国国会预算办公室（CBO）预计2025年政府赤字将达到1.9万亿美元，随着政府年复一年地增加债务，这从根本上削弱了美元。

未来一周的非农月度劳动力市场报告可能是美联储本月晚些时候是否会连续第四次降息的关键因素。最近的报告，尤其是那些关于总体就业增长的报告，一直不太稳定。例如，11月份的数据相对强劲，而10月份的数据则弱得多。然而，这些波动大多反映了暂时的影响，如天气波动和罢工活动。劳动力市场的基本状况似乎依然稳固。我们预计12月份的报告将与这一观点一致，并预测就业人数增长17.2万人，低于11月份，但高于最近的月度平均水平，而失业率预计将保持在4.2%不变。最后，工资增长年率似乎已经稳定在4%左右，我们预计12月份的数据将证实这一模式。总体而言，该报告可能会加强美联储对近期是否应再次降息的谨慎态度。 （来源：劳埃德银行，仅供参考）